申論 3開泰公司20x2 年12 月31 日股票價格為其淨資產帳面價值的三倍。該公司近兩年財務報表如下所示，其邊際稅率為33%。股東權益純粹來自於與股東之股權交易、股利發放及每期之淨利。（50 分）資產負債表20x1 年及20x2 年12 月31 日 （以百萬元為單位）資 產 20x2 20x1負債與股東權益 20x2 20x1營運現金 $ 50$ 20應付帳款 $ 215$ 205短期投資 150150長期負債 450450應收帳款 300250存貨 420470股東權益 1,095 1,025固定資產（淨額） 840 790合 計 $ 1,760 $ 1,680合 計 $ 1,760$ 1,680損益表20x2 年1 月1 日至12 月31 日 （以百萬元為單位）銷貨收入 $ 3,295利息收入 9銷貨成本與營業費用 $ 3,048利息費用 36所得稅費用 61 (3,145)淨利 $ 159試作：（小數點第四位以後四捨五入）㈠開泰公司在20x2 年並未支付任何股利，也沒有發行新股，但於年初以現金購回庫藏股，試計算當年度購回庫藏股金額。㈡計算開泰公司20x2 年股東權益報酬率。㈢若該公司並未購回庫藏股，假設其他條件不變，則當年度股東權益報酬率是多少？與上述㈡之結果比較，解釋購回庫藏股對股東權益報酬率之意涵。㈣計算20x2 年傳統資產報酬率（Return on Assets，簡稱ROA）及負債權益比（debt-to-equity ratio）。㈤分析師決定將資產負債表及損益表項目區分為營業項目（operating items）與融資項目（financial items）進行財務報表分析，計算20x2 年下列數字：淨營運資產（net operating assets）淨融資負債（net financial obligations）融資槓桿（financial leverage）稅後營業損益（operating income after tax）淨營業資產報酬率（return on net operating assets）淨舉債成本率（net borrowing cost）營業差點（the operating spread）㈥股東權益報酬率如何由上述㈤之營業及融資因素構成，計算該公司股東權益報酬率受到二者之影響分別為多少？㈦比較上述㈣之負債權益比與㈤所計算之融資槓桿，說明何時宜採用負債權益比？何時宜採用融資槓桿進行分析？㈧假設企業合理之資金成本為10%-12%，試解釋該公司股價為淨資產帳面價值之三倍是否合理？