申論 1今年新冠狀病毒肆虐，為控制疫情，許多國家採取鎖國政策，使得總體經濟面臨衰退窘境，企業也因此面臨無訂單而導致短期資金發生週轉問題，此時是否有充分現金保留是企業平安度過此次疫情危機的關鍵。下列是臺灣某上市公司過去五年的財務資訊：單位：百萬元會計科目2019年2018年2017年2016年2015年流動資產13,30013,20212,10012,01011,108流動負債9,0008,5008,3508,2007,565長期股權投資5,0004,5003,5002,5002,000不動產、廠房及設備淨額40,00031,50030,60023,40021,120累計折舊15,40013,55012,60511,30010,220其他非流動資產3,4053,5003,1003,1203,002新增負債1,5002,5001,0000600償還負債4001,2006004000資本化利息之支付額400350320230200支付利息950805720650559支付所得稅770882740750642營業活動淨現金流量5,4205,6645,1205,3804,388資本支出（當年度）8008001,000700500存貨變動數-60-4206601,1002,020現金股利2,2002,7802,0002,5202,080長期股權投資係採權益法，且係為公司經營策略目的必要之轉投資。2014年的長期股權投資金額為1,500百萬元。試問：㈠該公司2019年的權益自由現金流量（Free Cash Flow to Equity）為何？權益自由現金流量的用途有那些？請列舉兩項。（10分）㈡該公司2019年的現金利息保障倍數（Cash Interest Coverage Ratio）為何？請寫出利息保障倍數的公式。現金利息保障倍數相較於利息保障倍數有何優點？（10分）㈢該公司2019年的現金再投資比率（Cash Reinvestment Ratio）為何？衡量此比率之用途為何？該公司現金流量允當比率（Cash Flow AdequacyRatio）為何？衡量此比率之用途為何？（10分）
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申論 2運用財務槓桿經營，以獲得對公司及股東最大效益的經營方式，是企業的經營策略之一。下列為某上市公司過去四年度的部分資產負債表及綜合損益表：資產負債表（部分）單位：百萬元會計科目2019年2018年2017年2016年流動資產5,3506,2275,8535,386非流動資產5,0475,1554,8324,691資產總額10,39711,38210,68510,077流動負債2,1433,5832,9772,563非流動負債2,2821,7752,0502,113負債總額4,4255,3585,0274,676股本1,8211,8211,8211,821權益總額5,9726,0245,6585,401綜合損益表（部分）單位：百萬元會計科目2019年2018年2017年2016年營業收入淨額8,83910,4169,5818,806營業毛利1,5351,9321,8531,832營業費用784832791782營業利益7511,1001,0621,050財務成本58534240稅前淨利6931,0471,0201,010所得稅費用139209204202稅後淨利554838816808該公司2015年的資產總額為9,760百萬元，權益總額為5,235百萬元。假設各年度的非流動負債都是公司向銀行舉借的長期負債，借款財務成本為當年度的平均借款成本。試問：㈠該公司2016~2019年各年度的總資產報酬率為何？（8分）㈡該公司2016~2019年各年度的權益報酬率為何？（8分）㈢該公司2016~2019年各年度是否有善用財務槓桿？說明理由。（8分）
申論 3基於愈來愈多的企業會進行許多資產的投資及併購行為，因此評價工作愈來愈受到重視。評價模型有以資產為基礎，也有以未來現金流量為基礎。其中以未來現金流量為基礎的衡量包含：股利、盈餘、自由現金流量。㈠假設一家上市公司從明年起3年期間估計各期股利成長率分別為8%、9%、10%，至第4年後逐漸變成穩定成長，估計每年以4%固定成長率繼續成長。假設該公司今年發放每股$2現金股利，投資人必要報酬率為10%，請問該公司的合理每股價值為何？（8分）㈡假設公司的盈餘皆用於支付股利及投資新資產。該公司前一年度淨利為$100，股利支付率為80%，公司的盈餘、股利及投資成長率皆為5%。該公司當年度負債增加$10，仍用以投資新資產。該公司的負債比率為50%，稅後負債成本為6%。假設使用資本資產訂價模式CAPM估計權益報酬率，無風險利率為2%，系統風險為1.5，權益市場報酬率為6%。該公司在當年度營業淨利為$120，請問公司價值為何？（8分）
申論 4下列為過去兩年度在臺灣股票市場的B上市公司的部分綜合損益表：綜合損益表（部分）單位：百萬元會計科目2019年2018年營業收入淨額93,624(87,910)營業成本84,135(80,249)營業毛利9,489(7,661)營業利益801(126)財務成本255(291)稅前淨利(淨損)546(165)B公司在2018年的銷售量為1,020百萬件，2019年的銷售量為1,060百萬件。公司營利事業所得稅率為20%，2019年公司的付息負債為12,630百萬元，權益為21,902百萬元，加權平均資金成本為6%。㈠該公司在2019年的營業毛利相較於2018年的營業毛利增加1,828百萬元，其中因為售價差異、成本差異及銷售量差異的影響各為何？（18分）（百萬元為單位，取至小數4位）㈡經濟附加價值（Economic Value Added, EVA）之衡量已經逐漸受到實務界重視，請問可彌補傳統淨利衡量指標何種缺失，並計算B公司在2019年的EVA。（12分）