申論 3A 公司投資B 公司股權，帳列備供出售金融資產。B 公司為未上市公司，為評價B 公司股權，A 公司利用可比公司資料及資本資產定價模式（capital assetpricing model）估計B 公司之系統風險。A 公司選定甲上市公司為可比公司，並經評估認為B 公司如果無負債之系統風險將與甲公司如果無負債之系統風險相當。再利用所得結果，進一步估計B 公司的加權平均資金成本率（weighted averagecost of capital）。並以此加權平均資金成本率折現B 公司整體公司未來自由現金流量後，再扣除負債之價值，最終獲得B 公司股權之評價。相關資料如下：甲公司 B 公司股權系統風險 1.3 ?帳列負債占帳列總資產比率 45% 8%負債公允價值占總資產公允價值比率 50% 10%B 公司最適之負債占資產比率應為25%，所有公司適用之所得稅稅率均假設為30%。試作：估計無風險利率時，市場上的資料有: 衡量日中央政府1 年期票券的殖利率、衡量日中央政府30 年債券的殖利率、過去10 年中央政府1 年期票券發行時之平均殖利率及過去30 年中央政府30 年期債券發行時之平均殖利率等四項資料。若無風險利率之估計僅能使用此四者之一，A 公司應使用那一項資料？（3 分）假設無風險利率為4%，市場投資組合的預期報酬率為10%（即：市場投資組合預期報酬率超過無風險利率的部分為6%）；再假設計算加權平均資金成本率時，負債之資金成本率應為5%，則B 公司加權平均資金成本率為何？（9 分）若B 公司所在國相當落後，無法估計市場投資組合預期報酬率超過無風險利率的部分（即第小題中6%之部分），但美國的市場投資組合預期報酬率超過無風險利率的部分很容易估計；B 公司所在國及美國之公債市場均相當活絡；並假設B 公司所在國股價指數標準差亦能可靠估計。請建議兩個可行辦法，以估計此市場投資組合預期報酬率超過無風險利率之風險貼水。（3 分）